道通转债值得申购吗?118013申购信息查询一览

　　道通转债(118013.SH)于2022年7月8日开始网上申购：总发行规模为12.80亿元，募集资金用于道通科技研发中心建设暨新一代智能维修及新能源综合解决方案研发项目，含收购彩虹科技 100.00%股权项目和新一代智能维修及新能源综合解决方案研发项目及补充流动资金需要。

　　当前债底估值为94.68元，YTM为3.15%。道通转债存续期为6年，联合评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期利息)，以6年AA中债企业债到期收益率4.11%(2022/7/5)计算，纯债价值为94.68元，纯债对应的YTM为3.15%，债底保护一般。

　　当前转换平价为89.55元，平价溢价率为11.67%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年1月14日至2028年07月07日。初始转股价34.73元/股，正股道通科技7月5日的收盘价为31.10元，对应的转换平价为89.55元，平价溢价率为11.67%。

　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为7.56%。下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价34.73元计算，转债发行12.80亿对总股本和流通盘的稀释率分别为7.56%和7.58%，对股本造成的摊薄压力较大。

　　我们预计道通转债上市首日价格在101.63~113.45元之间，我们预计中签率为0.0037%。综合可比以及实证结果，考虑到道通转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在101.63~113.45元区间。我们预计网上中签率为0.0037%，建议积极申购。

　　点评：

　　道通科技是世界汽车后市场领先及优秀的汽车电子设备、汽车诊断设备及方案供应商。公司专注于汽车智能诊断、检测系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品主销美国、欧洲、日本、澳大利亚等 70多个地区，是专业的新能源汽车智慧充电综合解决方案、汽车智能诊断和检测、TPMS和 ADAS 产品及相关软件云服务综合方案提供商。

　　公司营收和归母利润稳步提升。公司近三年营业收入稳步提升，2019-2021营业收入增速分别为32.83%、31.94%和42.84%。公司2022年一季度实现营业收入5.13亿元，同比上升13.16%。与此同时，归母净利润也稳步提升。

　　汽车电子类业务是公司的主要营收来源。2019-2021年，公司含汽车综合诊断产品、TPMS产品及软件升级服务在内的汽车电子类业务累计收入占营业收入的比重均在95%以上，是公司营业收入的主要来源，营业收入构成较为稳定。

　　公司销售毛利率较为稳定但净利率波动明显，销售费用率和管理费用率呈下降趋势，财务费用率波动明显。2019-2021年，公司销售净利率分别为27.34%、27.45%和19.47%，销售毛利率分别为62.36%、64.30%和57.65%。公司销售费用率分别为14.00%、12.14%和10.54%。公司管理费用率分别为8.57%、8.19%和8.54%。财务费用率分别为-0.67%，0.89%和2.77%。